ويجري جدل كثير حول صناديق التحوط ودورها في الأزمة المالية التي تقليدي يورط الأسواق المالية في العالم. المؤتمر يعقد جلسات استماع حول فضيحة مادوف وفشل المنظمين في الولايات المتحدة للكشف أو دعاوى التزوير. الفريق العامل الرئيس في الأسواق المالية اللجان تقريرا عن المبادئ والممارسات الفضلى لمستثمري صناديق التحوط. محاسبة حكومة الولايات المتحدة مكتب التحقيق أثر تضارب المصالح على عائدات الاستثمار. المعاش العامة الرائدة في السوق خطط تعلن مبادئ التنظيم والولايات المتحدة إصلاح الأمم الضجة G20 لمزيد من التحوط تنظيم الصندوق. لا شك أن هناك حاجة المنظمين أنفسهم يتساءلون عما الأسلحة تنظيمية جديدة. هذا الكاتب يرى أن نقدم قبل التنظيم الجديد الذي ينبغي أن تدرس بدقة أكثر ، وفرض معايير الائتمانية التي تنطبق بالفعل على التحوط لإدارة الصندوق.

يمكن أن ينظر إليها من قبل العديد من الأنظمة وجوابا ؛ ربما لا. شيء واحد أكيد. والتنظيم الجديد لابتكار رسم بعض الأدوات الاستثمارية الجديدة والاستراتيجيات المصممة لتنظيم وتجنب ما هو المعنى في ذلك؟ ربما ينبغي لنا أن نفحص أولا سلوك صناديق التحوط فضلا عن سلوك المستثمر — بعد كل صناديق التحوط لن توجد بدون الأفراد والمستثمرين من المؤسسات المتطورة التي توفر رأس المال للاستثمار — وتحديد ما إذا كان تعديل السلوك وتحقيق نتيجة أفضل من التنظيم المتزايد.

بادئ ذي بدء ، ما هي المشكلة؟ وفقا لأبحاث صناديق التحوط ، وشركة 15 ٪ من صناديق التحوط ، أو من أصل 1471 من 9284 ، اختفى في عام 2008 مع انخفاض الموجودات بنسبة 37 ٪ من ذروة يونيو من 1.2 تريليون دولار. بينما يتم نشر أية بيانات دقيقة عن أسباب هذه الخسائر ، وأشر إلى العديد من الاستخدام المفرط للقوة الذي ، كما انخفضت أسعار والمواقف المطلوب تصفيتها لتغطية التزامات القروض فضلا عن الخلاص من قبل المستثمرين الذين يسعون لخفض مخزوناتها صناديق التحوط . في الوقت نفسه ، كان هناك الكشف المثير للتزوير واسعة النطاق من قبل برنارد مادوف الذي ، وإن لم يكن هو نفسه مدير صندوق التحوط ، وكان قادرا على جعل الاصول الموكلة إليه من جانب صناديق التحوط تتبخر في هوديني ضخمة مثل فعل الاختفاء. في حين أن كل هذا يشير إلى أنه تم دفع الكثير من الناس الكثير من المال لجعل الاصول الآخرين تختفي ، وفرت غطاء واق من الخسائر يقترن الغش وسحرها من صناديق التحوط عموما منبرا لهؤلاء الذين يدافعون عن زيادة التنظيم الحكومي و الترياق.

كما أشار في وقت سابق ، فإن صناديق التحوط لا توجد ولكن بالنسبة للمستثمرين متطورة وغيرها من المؤسسات التي تسعى منزل لأموالهم ، والاعتقاد بأن الاستراتيجيات التي تنتهجها صناديق التحوط كبديل للاستثمارات في الأسهم التقليدية والدخل الثابت ويحسن عوائد المحافظ الاستثمارية وانخفاض التقلب . بالنسبة للجزء الاكبر ، وقد كان هذا الاعتقاد صحيحا. أظهر مؤشر صندوق التحوط Hennessee التي تراقب صناديق التحوط 1000 عوائد إيجابية بنسبة 7.9 ٪ في عام 2005 ، و 11.4 ٪ في عام 2006 و 11.6 ٪ في عام 2007 قبل ان يسجل سلبي 19.8 ٪ في عام 2008 عندما مؤشر ستاندرد اند بورز قبالة 38.5 ٪.

قبل أي شخص يستثمر في صناديق التحوط ، ينبغي القيام بقدر كبير من العناية الواجبة من قبل المستثمر. وهذا يمكن أن يكون شيئا مثل رقصة التزاوج. من جهة ، والمستثمر يحتاج الى الكثير من المعلومات عن الصندوق ، وعملية إدارتها وإدارتها ، واستراتيجيتها الاستثمارية والحيازات ، واستعمال النفوذ ، وبطبيعة الحال ، والأداء في الماضي والرسوم والتكاليف المرتبطة بالاستثمار في الصندوق ، على سبيل المثال بعض المجالات الهامة التي سيجري بحثها. من ناحية أخرى ، ومديري صناديق التحوط كما تريد توفير القليل من المعلومات لأنها يمكن من أجل حماية سرية منهجية استثماراتهم. العديد من القيام بذلك عن طريق الاستفادة من الإعفاءات التنظيمية من تسجيل الأوراق المالية من أجل إنشاء صندوق مع أكبر قدر من المرونة والرقابة الإدارية ، والتحرر من الإفصاح الإلزامي. هذه النتائج في معظم الأحيان في الصندوق يجري نوعا من شركة ذات مسؤولية محدودة أو شراكة محدودة حيث كان المدير الشريك العام والمستثمرين والشركاء الموصين المستثمرين أي مع حقوق محدودة.

بعض المديرين وأكثر استعدادا من غيرهم ، ولكن في كثير من الأحيان لا تحصل على المستثمرين الكشف الكامل عن ما يحتاجون إلى معرفته ، وتعتمد في نهاية المطاف على الأداء في الماضي وسمعة مدير لتبرير قرار استثماري. مما يشكل مثالا حقيقيا على “الثقة لي المال” ، هذا النهج وعملت بشكل جيد في حين صناديق التحوط كان الحصول على الائتمان الرخيص إلى زيادة العائدات ، ولكن يبدو تفتقر عند الخصوم صناديق التحوط يتجاوز انخفاض قيمة الأصول.

حتى اليوم ، عندما كان الناس يتحدثون عن زيادة التنظيم ، فهي تدعو إلى مزيد من الشفافية والرقابة التنظيمية ، وفي بعض الحالات ، وفرض قيود على الممارسات الاستثمارية. هذا هو ما نحتاج إليه؟ أم أنه من الأفضل الاعتماد على الآليات القائمة والقطاع الخاص لتنظيم السوق؟ مرة أخرى في عام 1942 ، اعتمد المجلس الأعلى للتعليم المادة 10B – 5 بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 لاعطاء القطاع الخاص سببا المدني للعمل من أجل التداول من الداخل. هذا تحول على نحو فعال للجمهور الفرصة لاستثمار الأوراق المالية الاحتيال الشرطة ، وهي مكلفة خلاف ذلك ، والقوى العاملة الدور التنظيمي المكثفة التي يقوم بها إذا كان المجلس الأعلى للتعليم.

ويمكن القول أنه لا حاجة لمثل هذه القاعدة في حالة صناديق التحوط ، وأنه ليست هناك حاجة لمزيد من التنظيم بشكل عام. وذلك لأن مديري صناديق التحوط لديها بالفعل التزامات قانونية واحترام الشفافية والإفصاح عن وجود وسائل الانتصاف التي اذا لم يتم الوفاء بالالتزامات. هذه الالتزامات تنشأ ، لأنه شئنا أم أبينا ، ومديري صناديق التحوط بمثابة مؤتمنة عندما تدير أموال الآخرين وعلى هذا النحو لديهم التزام للعمل في مصلحة المستثمرين ، والالتزام ، من بين أمور أخرى ، لتقدم لهم كما والكثير من المعلومات كمستثمر الحاجة إلى اتخاذ قرار الاستثمار المستنيرة. وبالتالي ، إذا كان مديرو خرق هذه الالتزامات ، هم عرضة لأولئك الذين يعانون من الخسارة.

في نفس الوقت ، وتدار معظم المستثمرين المؤسسيين (بالنسبة للجزء الاكبر ، ومعاشات التقاعد العامة والخاصة ، والأوقاف والمؤسسات) من قبل أمناء الاستثمار أو لجان أو غيرهم ممن يدينون أنفسهم مسؤولية الائتمانية تجاه المؤسسة التي يمثلونها. هذه مؤتمنة عليها مسؤولية القيام بالعناية الواجبة قبل الاستثمار وفهم استثمارات صندوق تحوط في الأسباب الكامنة واستراتيجية الاستثمار. لديهم أيضا التزام لمراقبة دورية ، وتقييم الاستثمار مرة واحدة يتم الاستثمار.

تبعا لذلك ، كل مشارك في اتخاذ قرارات الاستثمار سلسلة يدين التزام الائتمانية لتلك نيابة عنهم يتم استثمار هذه الاموال. ولكن ، إذا كانت هذه الالتزامات موجودة بالفعل ، لماذا هو عليه ، قد يتساءل المرء ، ان لم تكن الالتزامات الائتمانية من جانب مديري صناديق التحوط لوحظ جيدا من قبل المديرين أو القسري بشكل جيد من قبل المستثمرين المؤسساتيين الذين يشكلون الغالبية العظمى من عملائها؟ جواب واحد ممكن هو أن بعض مديري صناديق التحوط وضعهم نعترف بأن العديد الائتمانية وعلى وجه التحديد نفي دورها كونها مؤتمنة ، ولا سيما ما يتصل ERISA الذي يحكم خطط التقاعد الخاصة.

دون الحصول على التقنية أيضا ، ERISA يفرض مسؤوليات ائتمانية صارمة على أولئك الذين يديرون أصول معاش التقاعد الخاص. ومع ذلك ، فإن صناديق التحوط هي قادرة على هيكل أنفسهم بحيث لا يتم النظر إلى أن مديري مؤتمنة لأغراض ERISA. ما يبدو من الفرار الانتباه هو أن المسؤولية الائتمانية ينشأ على أساس الوظيفة وليس على شكل هيكل الاستثمار والتي يمكن للمرء أن يكون المسؤولية الائتمانية للأصول خاصة خطة المعاشات التقاعدية حتى لو واحد ليس الائتمانية ضمن تعريف ERISA. مستثمرون آخرون ، مثل خطط التقاعد العامة ، والتمتع بحماية مماثلة. بيد أن هذا غير مرئية ليست بالضرورة حجة في صالح النظام الجديد ولكن حجة للتعليم والتعزيز.

بذلك ، وهو الائتمانية؟ في سياق الاستثمارات ، ويمكننا ان نقول ان الائتمانية هو الشخص الذي يدير موجودات شخص آخر ، وتقف في علاقة خاصة من الثقة ، والثقة و / أو المسؤولية القانونية. وهكذا ، مرة واحدة في صناديق التحوط يقبل المال للاستثمار نيابة عن أي شخص ، سواء كانت خطة المعاشات التقاعدية ، والأساس ، والوقف أو فرد ، ويمكن القول ان مدير مدين أن المستثمر التزامات ائتمانية واسعة النطاق.

تحمل عبء واسعة الائتمانية التي تحمل مديري صناديق التحوط ، كل ذلك سوف يستغرق لزيادة الشفافية والاستثمار للمستثمرين من المؤسسات لفرض حقوقهم والإفصاح الكامل الطلب ، أو الامتناع عن الاستثمار إذا رفض المديرين. تم العثور على الدعم لهذا النهج بين التوصيات الواردة في تقرير لجنة المستثمرين في المجموعة والرئيس العامل على الأسواق المالية بتاريخ 19 يناير 2009. في الواقع ، إذا مستثمرين من المؤسسات غير قادرة على التصرف بهذه الطريقة ، فإنها قد تكون في حالة خرق لالتزاماتها الائتمانية الخاصة المستحقة تجاه مؤسساتهم.

يجادل لصالح إصلاح قوانين السوق ، فقد أعلنت المعاش الأموال العامة الرائدة في الولايات المتحدة ، التي تستثمر بشكل جماعي أكثر من 900 مليار دولار ، ومجموعة من خمسة مبادئ النظام المالي التي تهدف إلى استعادة الثقة في أسواق رأس المال العالمية. وفقا ل10 مارس 2009 نشرة صحفية صادرة عن نظام التقاعد في كاليفورنيا الموظفين العموميين ، العناصر الرئيسية للمبادئ هي :

1. مزيد من الإفصاح والشفافية
2. التنظيمية الاستقلال الحقيقي
3. صوت shareowner وزيادة الفعالية في أسواق رأس المال
4. تحديد وقت سابق من قبل المنظمين من القضايا التي تثير مخاطر السوق الشاملة التي تهدد الأسواق العالمية : و
5. الحفاظ على حرية المستثمرين المؤسسيين إلى الاستثمار في مجموعة كاملة من الفرص الاستثمارية.

في حين أن هذه العاصمة معالجة القضايا مبادئ السوق التي تتجاوز مجرد صناديق التحوط ، والمبادئ الأولى والأخيرة لها تأثير مباشر على ممارسات صناديق التحوط. هذه المادة ، في حين لا يهدف الى اطروحة القانونية التي تؤثر على القانون مؤتمنة (هيئة الغنية واضحة المعالم للقانون) ، يشير إلى أن يخفف من الاندفاع نحو الإصلاح من خلال إجراء فحص للحقوق القائمة وسبل الانتصاف المتاحة للمستثمرين ، لأنه في إلى حد كبير على الأدوات اللازمة لإجبار الإفصاح والشفافية ، مع الحفاظ على الحرية للمستثمرين من المؤسسات للاستثمار في مجموعة كاملة من الفرص الاستثمارية ، بما في ذلك صناديق التحوط ، موجودة بالفعل في شكل قوانين واضحة المعالم التي تؤثر على المسؤولية الائتمانية.

بينما هناك اعتراف واسع من وجود معيار الائتمانية مفصلية جيدا ، وقد جادل بعض الخبراء البارزين بشأن الممارسات الائتمانية مع ذلك لصالح تشريع لوضع المعايير الائتمانية الفدرالية في المكان. يتحدث في مؤتمر القمة الأخير الامتثال IA 2009 ، مجموعة فانجارد مؤسس صندوق الاستثمار المشترك ، وجون “جاك” بوجل ، والرئيس التنفيذي لشركة Fiduciary360 ، بلين Aikin ، جادل بأن هذا هو معيار حاسم لاستعادة الثقة في أسواق رأس المال. شاهدوا هذه تنسجم مع دعوة الرئيس ل “عصر جديد من المسؤولية”. هذا الكاتب يرى أن مثل هذا المعيار موجودا ، وأنه في عصر الإصلاح الذي يعد أكثر مما يمكن أن تمتص المجتمع ، يجب علينا مقاومة إغراء لتقنين ما هو موجود بالفعل. من خلال عقد جميع المشاركين في عملية إدارة الاستثمار للمساءلة أمام معيار عالمي للتميز الائتمانية بالفعل ، فإن ثقافة المسؤولية الائتمانية تسود مع المزيد من السرعة والملاءمة والتأثير من أي لائحة جديدة قد يستحضر.

وإذا كان المستثمرون في حاجة إلى حليف في تعزيز مستوى الائتمانية ، فإنها لا تبدو الحاجة الى الحكومة الاتحادية بل هو موجود من مؤسسات القطاع الخاص التي تتمثل مهمتها في تقييم المطابقة واعتماد شركة استثمار مع الحكمة الائتمانية. منظمة واحدة من هذا القبيل ، CEFEX ، هو بالفعل بتقديم هذه الخدمة ويساعد على استعادة الثقة في عملية الاستثمار الأخيرة أن نشاط السوق قد تآكلت. لماذا لا تبدأ هناك؟

L. روجر ليفي ، ماجستير ، AIFA ® هو مشترك العضو المنتدب للخدمات الائتمانية كامبريدج ، ذ م م ولها مكاتب في غرينتش ، CT ، وسكوتسدايل ، من الألف إلى الياء. كامبريدج تساعد مجتمع الاستثمار لتحسين الأداء من خلال الاستثمار وتحسين الإشراف وبالتالي تجنب المسؤولية القانونية.

السيد ليفي على مدى 25 عاما من الخبرة في توجيه العملاء الاستشارية في مجال الاستثمار فيما يتعلق بالتزاماتها الائتمانية وكيفية بناء سجل العناية الواجبة لعملية الاستثمار. بعد أن حصلت على محلل الاستثمار المعتمدة الائتمانية؟ التعيين ، انه يقدم خدمات المحلل يؤدي نيابة عن المتورطين تسعى CEFEX التصديق على توافقها مع المعيار العالمي الائتمانية للتميز.